2026-05-04
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經(jīng)濟觀(guān)察報 記者 鄭一真5月29日，網(wǎng)易港交所網(wǎng)站披露資料顯示，官宣網(wǎng)易已通過(guò)在香港二次上市聆訊。次上次上“??我相信，市網(wǎng)市聆立足于這個(gè)我們熟悉無(wú)比的易已市場(chǎng)，離我們的通過(guò)用戶(hù)更近，熱愛(ài)將迸發(fā)出更大力量。香港訊”網(wǎng)易CEO丁磊在致股東信中稱(chēng)。網(wǎng)易
近期，官宣網(wǎng)易、次上次上京東選擇在香港二次上市，市網(wǎng)市聆以及百度、易已攜程等中概股亦有回港傳聞，通過(guò)給香港市場(chǎng)帶來(lái)持續關(guān)注度。香港(′-ι_-｀)訊據悉，網(wǎng)易網(wǎng)易和京東此番兩宗交易(′?ω?`)共計可(ke)籌資約50億美元，成為今年以來(lái)港股市場(chǎng)規模最大的交易。而去年，阿里巴巴已經(jīng)成功回歸港股，成功??募集130億美元。
全球IPO市場(chǎng)正風(fēng)云突變，一方面，從中國市場(chǎng)看，A股和港股市場(chǎng)在不斷放寬上市限制，而另一( ?° ?? ?°)方面，美國市場(chǎng)則在收緊對中概股的監管要求。
瑞銀投資銀行亞太區主管及中國總裁金弘毅則認為??，中國公司去美國上市的趨勢是優(yōu)中選優(yōu)??，只(′?_?`)要是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、信披做得扎(′▽?zhuān)?實(shí)的，國外的投資者依然非常認可。但同時(shí)，也有一些在境外上市的企業(yè)，現在也在積極考慮退市或者分拆一部分業(yè)務(wù)在境內A股上市(╯°□°）╯︵ ┻━┻，利用科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板或者就是簡(jiǎn)單地在A(yíng)股上市。一方面A股的估值比較高，另外一方面(mian)這些企業(yè)也想更貼近客戶(hù)和他們。
中概股承壓
5月26日，紐交所重新開(kāi)張，當天紐交所國際資本市場(chǎng)主管AlexIbrahim表示，中國市場(chǎng)非常重要，紐交所擁??有全球最嚴格的上市標準之一，現階(?????)段未??考慮收緊上市標準。
納斯達克交(′Д` )易所中國區首席代表郝毓盛近日在直播中也強調，這次??中概股危機，對于赴美IPO沒(méi)有本質(zhì)影響，短期??內會(huì )有挑戰，但更大的挑戰來(lái)自于疫情對全球資本市場(chǎng)的影響。
雖然美國監管對(dui)中概股的風(fēng)險提(ti)示每隔一段時(shí)間就會(huì )被提起，但北京某券商投行高管對記者表示，但這次大家面臨更直接的威脅。
繼美國證監會(huì )主席杰伊·克萊頓（JayClayton??）為首的5位高管罕見(jiàn)發(fā)文矛頭直指中概股之后，美國參??議院5月20通過(guò)了《外國公司擔責法案》（HoldingForeignComヽ(′▽?zhuān)?ノpaniesAccount－ableAct），特別??針對聘請的審計師不能由PCA??OB(美國公眾公司會(huì )計監督委員會(huì ))監管的上市公司，必須做出該證明。若PCAOB連續三年都無(wú)法審查該上市公司聘請的審計師，這家上市公司要被勒令退市。
目前，PCAOB已經(jīng)與全世界51個(gè)國家或地區簽訂了審計監管雙邊協(xié)議，即PCAOB可以對在美國上市的外國(guo)公司聘請的審計師進(jìn)行監管，可以隨時(shí)入場(chǎng)審查，要求審計師提供審計底稿。
謝亞軒表示，在SEC對于中概股的警示中，審計(ji)底稿是一個(gè)核心問(wèn)題。由于我??國法律規定境內會(huì )計師事務(wù)??所不得直接向境外提供審計底稿，中概股公司??審計的跨境監管問(wèn)題也由來(lái)已久?？傮w而言，近年來(lái)中美雙方在跨??境監管合作方面有一定進(jìn)展，但程度有限。
另外，據媒體報道，納斯達克已經(jīng)將修訂上市規則??的提議提交美國證監會(huì )，目前正處于等待美國證監會(huì )批準的狀態(tài)。該提議收緊部分國家公司的(?⊿?)上市標準，擬赴美上市的中國公司首當其沖。納斯達克在提議中要求，來(lái)自限制(′Д` )性市場(chǎng)的擬上市公司最低募資額為2500萬(wàn)美元，或者最低募??資額達到發(fā)行完畢后上市(′?_?`)市值的四分之??一。
去年在納斯ヾ(′ω｀)?達克上市的29家中概股中，有(you)10家募資額不及2500萬(wàn)美元。
收緊監管對中概股的實(shí)際影響如何？瑞銀證券作為近期登陸納斯達克的金山云的IPO承銷(xiāo)商之一，其瑞銀全球投資銀行部中國主管朱正芹表示，??瑞幸事件以及隨后美國證監會(huì )高管發(fā)表的評論在輿論上面對中概股是有一點(diǎn)壓力的，但是從瑞銀做金山云的案例來(lái)說(shuō)，這個(gè)影響相對來(lái)說(shuō)是有限的。瑞銀把金山云基礎發(fā)行規模提高，上市當天股價(jià)也上漲了40%，也體現出國際市場(chǎng)對于中概股的認可?？梢钥吹酵顿Y者的認購是非常踴躍的，美國(guo)長(cháng)線(xiàn)的基金包(??ヮ?)?*:???括全球主權基金都有參與?；谌疸y的判斷，中概股IPO的市場(chǎng)依然是在的，但投資者會(huì )更挑剔。瑞幸咖啡是一個(gè)個(gè)體事件，整個(gè)中概股的盤(pán)子非常大，投資人還是會(huì )挑好公司。
注冊制改革在A(yíng)股市場(chǎng)??加速推進(jìn)，創(chuàng )業(yè)板最??早有望于7月份迎來(lái)首批注冊制公司。港交所( ?ω?)20(′▽?zhuān)?18年的上市規則改革效果顯著(zhù)，港交所廢除了同股不同權的限??制，同時(shí)??還明確二次上市的要求，為中概股的回歸掃除政策障礙。
根據港交所的規定，二次上市公司必須在包括英美市場(chǎng)上市并至少保持(′；д；`)兩年良好合規記錄，其次市值不低于400億港元，或市值不少于100億港元但最近一年收益至少10億港元。
相比私有化，二次上市的速度快，成本低。360從私有化到A股掛牌，歷經(jīng)一年七個(gè)月，而二次上市只需要數月時(shí)間，不需要經(jīng)歷??繁雜的私有化退市、解除VIE架構、A股排隊┐(′д｀)┌上市等環(huán)節。
上一次，中概股密集回歸應該是(shi)在2014年-2016年，借著(zhù)暴風(fēng)影音、分眾傳媒、360等私有化登陸A股。
與上次不同的是，這一次選擇回歸的中概股都是互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
金弘毅(′?ω?`)認為，未來(lái)ヾ(′?｀)?的企業(yè)上市地點(diǎn)選擇會(huì )越來(lái)越(yue)多元化。一些優(yōu)質(zhì)的中概股會(huì )??在美國上市，香港傳統上也是一個(gè)境外的主要市場(chǎng)，滬倫通之下可能倫敦對于全球存托憑證(GD??R)的發(fā)行也會(huì )是一個(gè)選項，境內隨著(zhù)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板等更加市場(chǎng)化的改革，對(dui)于中國公司來(lái)說(shuō)也有了更多的選項。
瑞銀投資??研究部數據顯示，??去除在美國上市的國企（因為美國不??是其第一上市地），中概股在??美國的市值約為1.1萬(wàn)億-1.2萬(wàn)億美元。而這些股票基本都是中國排名前20的頭部企業(yè)。而ヽ(′ー｀)ノ從股市市值?和名(ming)義GDP的比較來(lái)看，A股的總市值不到 GDP的60%，加上香港的上市公(gong)司，大概占到90%左右。而香港的總(′ω｀*)市值已經(jīng)占到了GDP的13倍以上，是2002年以來(lái)的最高水平。
瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑表示，A股市場(chǎng)ヾ(′?｀)?流動(dòng)性比較多，但是優(yōu)質(zhì)的投資標的不多。如果(′?ω?`)有更多的股票回流到香港市場(chǎng)，最終成為滬深港通的標的，對于內地的投資人來(lái)講可以一定程度上解決資產(chǎn)荒的問(wèn)題。對于港股，從美股回來(lái)的這些高成長(cháng)的企業(yè)會(huì )對投資人更有(′_ゝ`)吸引力(li)，也會(huì )帶來(lái)港股更多的退市和私有化的可能性，讓這個(gè)市場(chǎng)的結構更加合理。
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